继初度港股递表未果后，近日，杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司（以下简称“鲟龙科技”）再次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，冲刺“港股鱼子酱第一股”。值得一提的是，此前鲟龙科技还曾三次冲刺A股，但均以失败告终。动作内行最大的鱼子酱企业，鲟龙科技连年来事迹握续增长，但收入约唐突依赖国外，国内占比逐年下滑，在业内东谈主士看来，这种营收结构既放大了国外决策风险，也使公司的抗风险智商备受教授。

屡次上市未果

鲟龙科技确立于2003年，构建了隐敝鲟鱼遗传育种与生息、鱼子酱加工、销售及品牌营销于一体的鲟鱼和鱼子酱全产业价值链，创立了内行闻名的鱼子酱品牌“KALUGA QUEEN（卡露伽）”。把柄灼识不竭数据，自2015年以来，公司已畅达11年位居内行鱼子酱销量首位。

在往常的十几年时分里，这家内行鱼子酱“销冠”已四次冲击上市，但均以失败告终。2011年10月，鲟龙科技初度提交创业板上市苦求，但由于多少关联方往复金额占公司其时总收入及净利润的比例问题，该次上市苦求未获批准。2014年，公司提交第二次创业板上市苦求，由于国外售售、存货水平及公司其时股权架构等问题，鲟龙科技IPO再次折戟。2022年12月，鲟龙科技转向深交所主板提交第三次上市苦求，但未收到证监会的受理见知或反应。在A股三战三北后，鲟龙科技于2024年3月挂牌新三板，但为了更专注于公司决策处理、裁减公司营运成本、升迁业务决策成果等，2025年8月，鲟龙科技自发从新三板摘牌。

随后，公司将眼神转向港股。2025年10月30日，鲟龙科技初度向港交所递交招股书。因6个月内未获聆讯，该招股书已于2026年4月30日自动失效。5月4日，鲟龙科技再次向港交所递交招股书，联席保荐东谈主为中信证券与中信建投国际，肃肃开启了其在成本阛阓的第五次征途。

鲟龙科技默示，本次寻求在港股上市，主淌若港交所能为公司提供径直插足国际成本阛阓的阶梯，升迁其融资智商，拓宽融资管谈及鼓舞基础，并加强公司的国际曝光度。

在盘古智库高等不竭员江瀚看来，鲟龙科技上市屡次折戟背后最大的教授在于其业务阵势与阛阓环境的适配性。A股阛阓更嗜好有巩固盈利智商和明确增长预期的企业，而鲟龙科技高度依赖鱼子酱单一家具，且生物质产生息周期长、风险高，盈利的巩固性和可斟酌性可能不及。转战港股，可能是磋商到港股阛阓对新兴行业和成长型企业更为包容，同期国际投资者对高端食材如鱼子酱的接纳度较高，故意于其得回更高估值和更广泛的融资管谈。

高度依赖国外阛阓

鱼子酱素有餐桌上的黑黄金之称。自20世纪80年代以来，东谈主工生息鲟鱼产业兴起，东谈主工生息鱼子酱平缓替代野生鱼子酱，内行产销量稳步增长。

在这一产业波澜中，鲟龙科技平缓成长为龙头企业。灼识不竭数据浮现，2021年至2025年，鲟龙科技鱼子酱销量握续占据内行阛阓的30%以上，于2025年达到36.1%。这意味着，内行每卖出三罐鱼子酱，就至少有一罐来自该公司。

招股书数据浮现，鲟龙科技连年来事迹握续增长，2023—2025年，公司区别达成收入5.77亿元、6.69亿元、7.69亿元，21点游戏中国官方app下载同期净利润区别为2.73亿元、3.24亿元、3.65亿元。

从家具结构看，2023—2025年，鱼子酱家具收入区别为5.23亿元、6.14亿元、6.98亿元，区别占公司总收入的90.6%、91.8%、90.8%，其余收入则来自鲟鱼成品、活鲟鱼销售等。

基于国表里消耗风气，鲟龙科技的阛阓要点在国外，已与100多家国外客户确立长久勾通，家具出口至46个国度和地区。鲟龙科技依托“KALUGA QUEEN（卡露伽）”自有品牌，长久为国际航空公司高端舱位独家供货，家具插足内行稠密米其林星级餐厅及奥斯卡晚宴等场面，同期，动作第三方品牌的供应商，公司为国外综合食物公司和鱼子酱品牌提供原料或代工干事。

招股书数据浮现，2023—2025年，公司国外售售收入区别为4.43亿元、5.36亿元、6.44亿元，区别占总销售额的76.7%、80.1%、83.8%。比较之下，国内阛阓的收入和占比平缓下滑。2023—2025年，鲟龙科技国内销售收入区别为1.35亿元、1.33亿元、1.25亿元，占总营收比重区别为23.3%、19.9%、16.2%。

苏商银行特约不竭员武泽伟默示，鲟龙科技收入约唐突来自国外阛阓，使鲟龙科技深度镶嵌内行高端餐饮和阔绰消耗链条，但风险在于内行经济周期波动径直影响消耗意愿，地缘政事博弈可能导致关税壁垒或入口适度蓦的升级，汇率波动也会侵蚀利润空间。同期国外食物安全认证成本握续攀升，复合型营业政策变动足以冲击其高毛利根基。

影响力不竭院品牌与IP委员会副主任高承飞以为，公司国内收入不增反降，阐扬“KALUGA QUEEN（卡露伽）”在原土高端消耗阛阓尚未信得过破圈，一朝国外阛阓遇阻，缺少第二增长弧线缓冲。

鲟龙科技在招股书中也指示，公司高度依赖国外阛阓，因此异日若出现国际营业政策的变化、地缘政事阵势的发展、营业保护措施的执行、出口看守的加强以及经济或营业制裁的出台，如果对内行经济环境及金融阛阓巩固性变成不利影响，那么也可能对其业务产生不利影响。

生物质产的潜在风险

由于鱼子酱原材料是雌性鲟鱼卵，鲟龙科技需要生息普遍训练及未训练鲟鱼，因此有着普遍的生物质产，这也给公司带来了潜在风险。关于水产生息行业，比较隆起的风险即是洪涝灾害，激流可能导致疫病或鱼类牺牲。

招股书数据浮现，2023—2025年，鲟龙科技的生物质产区别为13.89亿元、15.54亿元、17.49亿元。同期，鲟龙科技在计入生物质产公允价值变动前的毛利率区别为70.1%、66.3%、67.7%；但若扣除生物质产公允价值变动影响后，毛利率仅为1.3%、-2.9%、1.1%。

其中，2024年鲟龙科技的毛利率从2023年的1.3%着落至-2.9%，主要原因即是附属公司辽宁鲟龙科技发展有限公司在2024年7月遇到夏令洪灾，鲟鱼出现至极牺牲率，生物质产公允价值减少了2487.9万元。

鲟龙科技在招股书中说起，尽管公司在2024年洪灾前未始遇到与洪灾联系的亏空，但从历史上看，顶点天气事件（包括台风激励的降雨及超门径洪灾）偶尔会导致鲟鱼水产生息行业遭受亏空。

武泽伟默示，鲟鱼从鱼苗到训练取卵需7至15年的周期，大规模生物质产鸠合千里淀于生息水体中，一朝遇到顶点天气或疫病，不仅当季收益归零，更意味着后续多年的产能储备同步受损。公司要得回成本阛阓长久招供，最难卓绝的挑战在于为这类低频高损型风险确立灵验的对冲机制，从多元化生息选址、灾害预警体系到保障隐敝，构建起足以令投资者战胜的风险管控闭环。

招股书浮现，这次赴港上市，鲟龙科技的召募资金将在异日五年内用于在湖北、浙江及江西的水产生息及产能彭胀、现存生息加工基地本事升级，以及品牌营销、彭胀内行销售管谈、升级数字化信息系统、进行政策性投资或收购等方面。

就港股上市的联系问题，北京商报记者向鲟龙科技发去了采访函21点游戏官网，但末端发稿未收到复兴。

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